普邦園林公告2013年年度業(yè)績,收入增長29.32%;歸屬凈利潤增長26.92%;攤薄后每股收益0.55元;公司擬2013年12月31日公司總股本55897.60萬股為基數(shù),每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.10元(含稅),共分配現(xiàn)金股利6148.73萬元。

    簡要評(píng)述:

    1.業(yè)績符合市場(chǎng)預(yù)期,收現(xiàn)比小幅下降。2013年4季度單季度收入同增28.38%,凈利潤同增25.24%,增速相對(duì)前三季度有所下降。而回款有所放緩,全年的收現(xiàn)比為63.94%,比去年同期下降0.77個(gè)百分點(diǎn),經(jīng)營現(xiàn)金流為-3.31億,較去年同期的-2.58億下降28.37%;應(yīng)收賬款為6.52億,較年初增加了1.79億;存貨為10.34億,同比增加77.36%,其中工程施工為8.1億,同比增加88.43%,回款壓力依然突出。

    2.各項(xiàng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,工程毛利率略微提升。公司收入依然以住宅園林為主,住宅園林業(yè)務(wù)毛利率為26.25%,同比升高了0.23個(gè)百分點(diǎn);工程毛利率為22.07%,同比略微上升0.18個(gè)百分點(diǎn)。工程收入和設(shè)計(jì)收入都保持了較高的增長速度,保養(yǎng)增長速度相對(duì)較緩。

    3.綜合毛利率略有下降,財(cái)務(wù)費(fèi)用提升,管理費(fèi)用率降低,凈利率略有提升。全年毛利率為25.87%,同比降低了0.3個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.05%,同比增加1.1個(gè)百分點(diǎn),主要是去年發(fā)行公司債的影響;管理費(fèi)用率為7.22%,同比下降0.47個(gè)百分點(diǎn);凈利率為12.75%,同比下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。

    4.區(qū)域拓展彰顯成效,貫徹優(yōu)質(zhì)大客戶路線。公司華北地區(qū)收入同比增長302%,華中地區(qū)收入增長92.73%,公司資金較為充裕,加強(qiáng)了公司跨區(qū)域承接和實(shí)施訂單的能力。同時(shí),公司進(jìn)一步推進(jìn)大客戶戰(zhàn)略,2013年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入中,前五位客戶占比達(dá)到48.63%,也有助于公司迅速的開拓外地市場(chǎng)。

    5.盈利預(yù)測(cè)。公司去年順利推出股權(quán)激勵(lì),整體資金狀況良好,預(yù)計(jì)將在業(yè)務(wù)模式、新區(qū)域市場(chǎng)和市政園林等領(lǐng)域都獲得持續(xù)性的突破。我們預(yù)計(jì)2014-2015年的每股收益分別為0.73元和0.97元。給予公司2014年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率,合理價(jià)值為21.9元,維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

    6.主要風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn);訂單推遲風(fēng)險(xiǎn);回款風(fēng)險(xiǎn)。

 

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